Karacaoğlan, dünyayı tanımak isteyen bir ozan olarak, sazını alıp yollara düşer ve memleketinden ayrılır. Yolda Deli Hüseyin adlı bir adama yardım eder ve bu yardımlaşma sonucu kan kardeşi olurlar. Yolculukları sırasında, bir beyin devesi çökmüş ve yerden kalkmamıştır. Karacaoğlan, sazının büyüsüyle deveyi yerden kaldırır. Bey'in kızı, Karacaoğlan ve sazının etkileyici gücüne kapılır ve iki genç birbirine âşık olur. Ancak Deli Hüseyin, Elif'i bulur ve onu evine geri götürür. Karacaoğlan, Elif'e olan aşkı yüzünden yemeden içmeden kesilir. Elif, babasının durumu öğrenmesinden sonra evden kaçar. Karacaoğlan ve Elif, obadan obaya kaçarak saklanırlar.
Mistik Ağa, Hüseyin Ağa'ya bir mektup verir ve âşıkları Küğçükaloğlu adında bir beyin yanına gönderir. Bu bey, iki âşığı bir şölenle karşılar ve evlendirir. Ancak, beyin kadın düşkünü yeğeni Halil, Elif'e musallat olur. Halil, sabah birlikte uyanmaları karşılığında Elif'e dokunmadan onu serbest bırakacağını söyler. Elif bu teklifi kabul eder. Fakat Karacaoğlan, onları aynı odada görünce, kampı terk eder. Hüseyin, Karacaoğlan'ı yıllarca arar ancak bulamaz. Elif, ölene kadar Karacaoğlan'ı bekler. Elif'in ölümünden sonra Karacaoğlan gelir, sazını mezarının başındaki dut ağacına asar ve kaybolur.
